2019-01-31 00:00:00 來源： 點擊：2864 喜歡：0
匯源果汁2019年這個春節(jié)可能過得不會太美麗。作為春晚常客，今年匯源果汁實控人朱新禮還會去露個臉嗎？
1月21日，匯源果汁發(fā)布公告稱，接到獨立非執(zhí)行董事趙亞利的辭職信，而在此之前的1月13日、1月10日，執(zhí)行董事崔現(xiàn)國與非執(zhí)行董事許清流也相繼甩出辭職信，離開了匯源果汁。
禍不單行。1月24日晚，匯源果汁再發(fā)公告，顯示公司一項可換股債券持有人發(fā)出贖回通知，要求1月24日或之前按可換股債券本金總額的120%（即12億港元）贖回全部可換股債券；根據(jù)可換股債券條件，公司也必須于1月23日到期日按可換股債券本金總額的102%（即10.2億港元）進行贖回。無論上述何種情況，匯源果汁均未能按時支付。
匯源果汁已深陷停牌自查九個多月，此番債務違約會成為壓垮它的最后一根稻草嗎？
01
42億違規(guī)背后的“大家長”
匯源果汁停牌發(fā)生在2018年春天。
當年3月29日，匯源果汁發(fā)布公告稱，2017年8月15日至2018年3月29日期間，公司向北京匯源飲料提供短期貸款，金額高達42.82億元。
公開信息顯示，北京匯源飲料為北京匯源飲料食品集團有限公司于中國成立的有限公司（以下簡稱北京匯源），為匯源果汁的關聯(lián)公司。按照港交所相關規(guī)定，數(shù)額如此巨大的一項貸款，匯源果汁事先應當申報、公告并得到獨立股東批準才可執(zhí)行。
匯源果汁顯然沒有這么做。
2018年4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告，正式停牌。2018年6月4日，港交所就違規(guī)事項向匯源果汁發(fā)函并列出復牌條件，要求匯源果汁進行嚴格自查，以證明管理層誠信，公布欠缺財務業(yè)績并說明審計修訂等。
然而，9個多月時間過去，雖然北京匯源已將借款全部歸還，但是匯源果汁自查結(jié)果仍懸而未決。
按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復牌條件，那么港交所將啟動對公司的退市程序。也就是說，現(xiàn)在留給匯源果汁還有一年時間。
一位匿名的財經(jīng)領域?qū)I(yè)人士向筆者分析，在匯源果汁有能力為北京匯源調(diào)動42.82億元貸款的，顯然不是一般人。現(xiàn)在的問題是董事會成員，包括執(zhí)行董事與獨立非執(zhí)行董事為什么會視而不見，聽之任之？如今三位董事會成員接連離職，自查結(jié)果恐不容樂觀。
違規(guī)事件曝光后，匯源果汁的頭疼事兒接踵而至，比如遭信用評級公司穆迪、惠譽下調(diào)信用評級；被深交所調(diào)出港股通股票名單；業(yè)績報告遲遲難以公布等。同時，匯源果汁內(nèi)部也發(fā)生重大調(diào)整。2018年6月，執(zhí)行總裁崔現(xiàn)國被免。7月，吳曉鵬“空降”匯源果汁出任行政總裁。
據(jù)匯源果汁公告顯示，吳曉鵬為中國注冊會計師協(xié)會會員及國際注冊內(nèi)部審計師協(xié)會會員，在企業(yè)內(nèi)部控制、財務金融等方面積累了豐富經(jīng)驗。停牌自查期間，匯源果汁“空降”一位解決財務問題的專家，用意耐人尋味。
其實，違規(guī)借款事件只是匯源果汁內(nèi)部問題的一個縮影，長期業(yè)績低迷或許更令人頭疼。
02
業(yè)績低迷與“竄貨款”
據(jù)匯源果汁歷年財報顯示，2012年至2016年，匯源果汁扣非歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)六年為負值，與此同時，公司負債總額卻逐年增加，截至2017年6月已高達115億元。而近年來匯源果汁之所以還能勉力維持，依靠的則是政府補貼與出售資產(chǎn)。公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年至2016年，匯源獲得的政府補貼收入總計已超過7億元。
可見，匯源果汁的主營業(yè)務業(yè)績近年來一直很尷尬。
2017年3月底，新加坡淡馬錫控股清空了手中的匯源果汁股票。當時界面新聞報道中援引一位業(yè)內(nèi)人士的話稱：“淡馬錫對匯源可謂非常失望，感覺沒有繼續(xù)等待的必要。”
是什么造成了匯源果汁主業(yè)不振？或許從其財務報表中可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。比如其負債率逐年增高，財務成本居高不下，2014年至2016年分別為2.9億元、5.31億元、5.35億元，為其同期利潤的數(shù)倍不止。
而且匯源果汁的折舊攤銷與變賣廠房、物業(yè)的損失數(shù)額也不小。公開信息顯示，匯源果汁在可口可樂準備收購及之后幾年，不斷投資新工廠。
前述財經(jīng)專業(yè)人士對筆者稱：“大規(guī)模投資建廠，如果只是異地重復，重復擴張，在一個飽和領域的產(chǎn)能擴張，投資收益比是極低的。”
果不其然，在高濃度果汁市場飽和、低濃度果飲市場開發(fā)不成功的情況下，匯源果汁的產(chǎn)能大量過剩，每年的折舊、土地使用權(quán)攤銷嚴重吞噬利潤。近年來為了自救，除了大量裁員之外，不得不進行變賣。這也可以從其財報的相關數(shù)據(jù)中得到印證。
除此之外，匯源果汁的銷售問題也頗遭詬病。
據(jù)中國裁判文書網(wǎng)2016年公布的一則判決書顯示，2012年底，北京匯源食品飲料有限公司曾與經(jīng)銷商簽訂了一份奇怪的《借貸合同》，明確表示愿意給該經(jīng)銷商一定數(shù)額的“竄貨款”。
前述財經(jīng)專業(yè)人士指出，在品牌產(chǎn)品的銷售過程中發(fā)生“竄貨”問題可以理解，只是像匯源果汁北京銷售中心這樣以公司名義與經(jīng)銷商簽訂借款合同，堂而皇之進行“竄貨”并不多見。
03
家族企業(yè)“痼疾難消”？
2014年5月，山東財經(jīng)大學尹霖曾發(fā)表了一篇關于中國家族企業(yè)內(nèi)控體系管理的論文，將匯源果汁作為樣本進行了研究。這篇論文指出，“特別是在家族企業(yè)的決策和經(jīng)營上，大部分問題都是‘家長’一人說了算”。
在匯源果汁，這位“家長”顯然就是朱新禮。
該論文認為，朱新禮在匯源果汁內(nèi)部擁有絕對話語權(quán)，董事會基本被架空。“在公司的重大決策方面和內(nèi)部控制的監(jiān)督方面，董事會都沒有起到應有的作用。”論文曾舉了一個例子，2010年朱新禮將匯源果汁改制成五大事業(yè)部時，連其胞弟、同為公司核心高官的朱新德事先都不知道。
本文開篇提到的2018年42.82億違規(guī)貸款事件中，匯源果汁董事會成員同樣被指無所作為。
當匯源果汁的業(yè)績逐年下滑，經(jīng)營問題頻出時，朱新禮這位“大家長”可能才意識到家族式管理的弊端所在，也在力圖扭轉(zhuǎn)這種局勢。
2012年，李錦記前CEO蘇盈福加入?yún)R源，朱新禮對其寄予厚望，并且喊話：“哪怕匯源被我新招來的人折騰死了，我也認。”蘇盈福沒有辜負他的期望，進行了大刀闊斧的改革。
隨后不久，新的管理層和匯源原有管理層之間便爆發(fā)沖突。不到一年時間，朱新禮宣布回歸，蘇盈福離職。
此次引入職業(yè)經(jīng)理人失敗后，朱新禮親自動手，對公司架構(gòu)、薪酬激勵、銷售制度等進行大整改。適得其反的是，銷售團隊反而陷入不適。上述裁判文書網(wǎng)披露的那起官司，便是在這樣的背景下發(fā)生的。
前述財經(jīng)人士對筆者稱：“從匯源的結(jié)果看，朱新禮可能不信任職業(yè)經(jīng)理人，也沒意識到管理的問題。”那么，緊急空降的吳曉鵬將面臨什么樣的結(jié)果呢？
一位曾經(jīng)多年的匯源果汁經(jīng)銷商談起匯源果汁仍語帶感情，他對筆者表示，“匯源其實挺令人惋惜的。我對匯源挺有感情，可咱跟朱新禮也接觸不著，他也不知道（下面的情況）。”
對這位一線經(jīng)銷商所說的情況，朱新禮到底知不知道呢？外界不得而知。只是朱新禮有句名言曾廣為流傳：把企業(yè)當兒子養(yǎng)，當豬賣。
2008年，可口可樂作價180億港元對匯源果汁發(fā)起收購。在洶涌的輿論之下，此項被朱新禮寄予厚望的資本運作最終未能成行。如今匯源果汁的市值僅為53.97億港元，不足十年前的三分之一。
當年的好價錢沒賣出去，想必一眾人悔之晚矣。然而，后悔無用，積極面對才是正途。
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