2018-05-07 00:00:00 來源： 點擊：4015 喜歡：0
小米5月3日向港交所提交IPO申請，上市傳聞終于“靴子落地”。其實在此之前，小米已經集中做了很多準備。
比如，前幾個月，雷軍接連辭去了自己在其他公司的職務，以省去IPO時對公司法人的資產和關聯資產的審查；進行高層人事調整，CFO周受資升任公司高級副總裁，而兩位聯合創始人則辭去公司職務；雷軍在演講中向資本市場喊話，稱將永遠堅持硬件綜合稅后凈利率不超過5%……
企業在IPO前應該做好哪些準備？硅谷知名投資機構 a16z 管理合伙人、前 OpenTable CEO Jeff Jordan將公司IPO 的經驗教訓總結為16件事，需要CEO在企業IPO前一兩年做完。
這些建議實操性很強，如關于CFO和財務團隊的建議、關于公司治理中的AB股結構，在即將上市的小米公司身上都得到了實踐。
1.合適的 CFO 就位
一位優秀的 CFO 對任何后期階段的公司都是至關重要的。人們經常將 CFO 歸類為公司財務的“記錄者”，這是一個誤解。優秀的 CFO 不僅會“記錄”，還能夠針對公司的業務情況向董事會提供有價值的觀點。CFO 對 企業 IPO 的作用更大，有無數事務需要 CFO 處理。正是在 OpenTable CFO Matt Roberts 的幫助下，我才能專心作為 CEO 運營公司。
2.打造有能力的財務團隊
對于上市公司來說，財務能力的門檻很高。公司領導層需要很好地預測業務，還需要能夠非常及時、準確地進行結算。上市公司需要在每季度結束后幾周內發布財報。
通常在初創公司，關鍵財務人員直接向 CFO 匯報：財務計劃負責人，財務主管，財務主管，審計，稅務。所有這些二級職位人員能力都需要很強。
公開市場的投資者討厭負面新聞， 意外“驚喜”可能會使公司的市值大幅縮水。 但一個運作良好的財務團隊可以幫助避免這些負面的意外。 在 IPO 之前建立出色的財務團隊是一筆很值得的投資。
3.建立穩健的內部行政與財務制度
早期創業公司一般都資源分配到可以帶來營收和利潤的項目上去。因此，對行政系統的改善幾乎總是推遲到公司快要 IPO 的時候才開始進行。
這是不對的。無論是否 IPO，都應該進行相關的建設，以確保公司穩定運營。這些制定缺陷是許多負面事件的主要原因，往往打亂 IPO 的節奏。而且改善行政、財務系統還有一個好處：可以幫助公司提高效率，從而提高利潤。
4.組建合適的董事會
在公司的早期，董事會主要由主要投資人主導。但是，由風險投資人主導的董事會可能對 IPO 的準備造成以下問題：首先，大多數風險投資人沒有上市公司工作或管理經驗，這本身沒有什么問題，但如果 CEO 和董事會在管理上市公司的問題上都沒有任何經驗的話，情況就不太樂觀了。其次，由于證券交易委員會和證券交易所的相關規定，上市公司董事會在獨立或外部董事任職方面還存在許多限制。
CEO 需要確定一個過渡期，在此期間，董事會中任職的大部分甚至全部投資人都必須由獨立人士代替。如果你想要組建一個功能完善的董事會，在公司上市后仍然值得信賴，就要盡早做這件事，在上市前夕對公司董事會作出重大調整的風險非常大。
我還建議 CEO 不要把獨立人士視為不受歡迎的外人，相信我，合適的獨立人士肯定有助于公司。 我在 eBay 了解到了這一點。 我見證了外部董事 Scott Cook（Intuit 的創始人）和Howard Schultz（星巴克創始人）如何帶來了重要的新視角，并做出了重大貢獻。
5.提前與銀行家會面
選擇合適的銀行家對公司 IPO 的成功至關重要。銀行的品牌很重要，但更重要的是承銷你公司 IPO 交易的銀行家的個人品質，以及你與他們的關系。你需在信任的基礎上構建更深層次關系的銀行家。這樣在公司 IPO 過程中，銀行家會在各個交易環節（比如定價、資源分配等）上保證完全透明。
在 OpenTable IPO 前幾年，還沒有一家獲風險投資的科技公司成功上市。因此，硅谷的每一位投資銀行家都希望 OpenTable 的 IPO 能夠成功。我們最終選擇美林證券作為 IPO 的主承銷商，當時美林證券并不是硅谷最知名的品牌。但我們非常尊重和信任他們。他們也幫助我們與許多公開市場的投資者建立了良好關系，這些人最終成為 OpenTable 最大的投資方。
6.在提交 IPO 申請前接觸潛在投資者
所有的投資者都不一樣，公共市場投資者和一級市場投資者也大不相同。在消費級互聯網行業，共有基金的許多投資者都擁有大量資金，而且在買入和持有特別股權上都具有很好的表現；我認為其他行業也是如此。如果你讓其中一部分投資者、甚至所有投資者積極參與公司 IPO，長期持有你公司的股票，那么你在上市以后成功運營公司的幾率就會升高。如果你與這些投資者建立了良好關系，讓他們慢慢了解你的公司，那么他們參與你公司 IPO 的幾率也會增加。
IPO 路演是一個很奇妙的過程，你與投資者會面，花 60 分鐘時間盡量說服他們，讓他們愿意投資數百萬美元買你的股票。在會面前他們對你和你公司了解地越多，意味著他們在作出投資決定時處于越有利的位置。
OpenTable 上市時，我們在提交 IPO文件前一年，就開始定期與投資者會面。效率最高的一種方式是投資銀行家組織的“巴士游”，每隔幾個月就花上一小時與精選的優質投資者見面，有助于更高效地建立良好的關系，讓對方了解公司的長期價值的業務。
雖然如此，我還是要提醒企業家等待潛在的合適時機，然后再與銀行家和投資者進行接觸。否則，如果太早接觸的話，會浪費大量時間，你可以將這些寶貴時間花在業務增長等更重要的事情上。你還應該保持謹慎，不要過早或過全披露公司業務情況，因為有些投資者和銀行家可能正與你的競爭對手合作。
7.理清股權結構
隨著公司發展，早期階段累積的股權問題也會不斷放大。例如早期的口頭協議或者早期的合同工、顧問，以及不滿的前員工。一旦申請上市，解決這些問題的風險就會增加。 越早解決，好處越大，因此在 IPO 準備階段，一定要花時間提前解決問題。
8.謹慎地與公司溝通 IPO 計劃
這件事需要有一個很好的平衡點。 一方面，你應該并經常需要與公司溝通 IPO 計劃，至少在管理層。 但另一方面，承諾 IPO時間，定價，上市后股票表現等細節并不是一個好主意。
在 OpenTable IPO 之前幾年我對管理團隊說：“我們的愿望是成為一家上市公司，這樣我們就能控制自己的長期命運。我們正在建立一個對公共市場投資者有吸引力的業務。 所以當時機成熟的時候，我們可能會要求你們中的一些人的幫助。 其他人請保持低調，專注于繼續提供成果，并不要對外公開，因為可能會對我們的產生潛在的負面影響。”
為什么不要透露細節呢？因為可能會出問題。
OpenTable 原計劃在 2008 年 9 月 15 日星期日討論 IPO 計劃。但就之前的周末，萊曼兄弟宣布破產，全球金融系統陷入動蕩。接著，牽頭推進公司 IPO 事宜的美林證券也需要美國銀行的援助（美國銀行收購了美林證券，公司名稱也改名為美銀美林集團。）世界各地的消費者集體陷入恐慌，他們的可自由支配的個人開支大幅減少，這意味著與我們合作餐廳收入在一個周末就下降了 15%。
經驗教訓：與公司廣泛討論 IPO 計劃，但在具體細節上留有余地，以變應對意外事件。
9.聘請合適的會計公司
確保有一個聲譽良好的會計師事務所，他們可以幫你成功上市并走得更遠。這是一個可以看品牌的領域，投資者認可的會計事務所不多，你應該選擇你和 CFO 都愿意與之合作的，因為這是不可或缺的。
盡早確定權威的會計核算方法，以便將其融入整個 IPO 過程中的每個環節，比如上市審計、財務報表、財務預測以及全面核算等。
10.解決公司治理問題
公司治理和創始人控制的問題越來越重要。
一方面，有大量的激進投資者試圖對上市公司施加影響。 這對公司來說可能是高度破壞性的，對于創始人/首席執行官來說是一件非常麻煩的事，特別是當他們無法獲得支持性的公司治理工具時。
另一方面，反對激進投資者的關鍵手段（例如，給予創始人/CEO 強有力控制權）可能會損害公司的責任。
但是你和董事會確實需要主動選擇合適的治理模式，并執行下去。
讓創始人/ CEO 獲得對公司“全面”的控制，仍然是一個頗具爭議的話題。無論你的立場如何，事實是，美國最有價值的公司都是創始人擁有或長期擁有控制權的科技公司。想象一下，如果激進的投資者在亞馬遜遭受負面新聞之時，強迫 CEO 離開亞馬遜，結果會如何？投資者就錯失了 491 倍的回報。（上市時買入 5000 美元的股票，今天的價值將達到 240 萬美元）
11.制定長期的財務模型
我認為從有收入的那天起，你就應該開始建立長期的收入模型，甚至更早。這能讓你更清楚的了解真實的業務情況，引導你專注于高杠桿領域。你一定要經常重新考慮早期的假設，但是學習過程的一部分。 隨著時間的推移，你應該有一個高度可預測的業務。
12.仔細審查損益表
梳理你的盈虧報告，找出你想要改變的部分，然后在提交 IPO 申請前進行改進。例如你的公司有重要的收入來源，但你不看好，或者利潤率太低，或者長期來看，目前的定價不可持續，又或者你沒有對戰略重大領域進行投資。在上市前做出改變是相對容易的，一旦上市就會困難得多。
我認為上市公司 CEO 的短期管理壓力的經常被夸大。 壓力是有的， 但是，如果你獲得了合適的股東，并創造了正確的期望，你們之間能夠進行關于公司長期發展開誠布公的對話。亞馬遜就是一個例子，一直有圍觀者不看好亞馬遜，因為一直沒有賺錢，業務大量燒錢。然而，貝佐斯已經給長期投資者這樣的期望：他將把這資金投入到 AWS，國際增長以及Alexa 這樣的產品來推動增長和價值增長。 我知道有幾位投資者在亞馬遜上市后持有股票長達 20 年，給他們的基金帶來了大量回報。
13.不要 IPO 拖累業務
股市投資者都想看到盈利能力，或者實現盈利的明確路徑; 他們往往更關注未來而不是過去。 在上市之前，投入推動增長。 當你在上市之前為盈利打好基礎，比上市后容易太多了。
在 OpenTable 準備 IPO 時，我們是這樣做的，確保在申請上市的至少一年內，找到合適的管理人才，這樣上市初期可以有效的減少支出增長。此外，我們持續的收入增長也向投資者展示了企業長期的杠桿能力。所以我們的股價持續上漲。
14.仔細評估業績指標報告
解決你計劃向投資者展示公司的方式，包括 KPI（關鍵績效指標）和業務部門。 這似乎很基礎，但實際上非常重要的。管理層應該努力為投資者提供理解和預測業務所需的指標。
在這種情況下，指標越少越好，投資者和分析師將跟蹤你提供的任何指標，因此給予他們最重要的高杠桿指標將有助于他們快速掌握業務的本質和核心，不要提供不重要的指標甚至錯誤的指標。
一旦你報告了某個指標，你就創造了一個期望和胃口，隨著時間的推移，很就很難不提供該指標。 所以一旦上市，要放棄“孤兒”指標，不管當時有多誘人。
15.運行內部季度財務流程
你應該在上市前就按照上市公司的標準運行內部的財務流程。這似乎是顯而易見的事情，但真正這樣做的企業卻很少。因為這不僅僅是簡單的擴大或調整。你必須在上市之前解決這些問題，因為無論上市與否，每一家優秀的企業都需要具備預測業務趨勢的能力。
你將需要解釋清楚各項財務報表和 KPI，這不是一件很簡單的事情，所以才有財報電話會議，我可以向大家保證，分析師和投資者會提出一些很有水平的問題。
16.讓公司表現超過預期
當你專注于為上市做準備時，很可能失去對業務本身的關注。 但是只有長期的發展和盈利能力，才可能帶來有一個長期成功的上市公司。
IPO 后在市場表現不佳的上市公司往往是上市公司在上任之初就沒有達到預期的公司，可能有以下三個原因:
(1)業務并沒有宣稱的那么好
(2)遇到了意料之外的變化
(3)管理能力不足
我建議尋求上市的創始人/CEO開發新的解決方案、推出新產品、或進入新領域，從而在上市后的1、2年內公司收入超過分析師的預測。
推出新的創意和產品然很好，但是我建議等到企業上市后再拿出來。
我曾經參與過小規模、低增長的上市公司，不希望任何公司遇到這樣的情況; 這些公司將長期被遺忘。 所以，如果你不認為在 IPO 之后的多年內無法拿出有吸引力業績，那么你應該考慮替代的退出路徑（如并購），或者暫緩 IPO 。
