2018-03-22 00:00:00 來源： 點擊：3553 喜歡：0
撤回IPO申請后，昔日受到資金“集郵”炒作的新三板企業(yè)，如今可能遭遇暴跌。
不行就早點撤，已經(jīng)成為擬上市企業(yè)的最佳選擇。
根據(jù)3月15日證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的《【行政許可事項】發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況》統(tǒng)計，今年以來已有超過48家IPO排隊企業(yè)終止了上市審查，其中已收到中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書新三板公司達到了11家。
除曙光電纜一家表示因保薦機構(gòu)的原因終止IPO，其余公司大多表示為調(diào)整上市計劃撤回材料。
3月14日，新三板企業(yè)陽光中科（838982.OC）和上海凱鑫（834957.OC）公告終止IPO（首次公開募股）并撤回上市申請材料，這使得今年以來主動撤回IPO申請的新三板公司達到了19家（其中8家目前處在發(fā)布撤回申請的公告，還未收到中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書），超過了去年全年。
隨著IPO審核趨嚴、過會率下降，確實有部分排隊企業(yè)知難而退。近期擬IPO企業(yè)成批撤材料，不少是因為業(yè)績下滑、盈利規(guī)模不足，或是管理不夠規(guī)范，所以選擇主動撤回申請材料。
撤回IPO申請后，昔日受到資金“集郵”炒作的新三板企業(yè)，如今可能遭遇暴跌。分析人士指出，如果終止IPO僅僅是因為還差幾百萬元凈利潤，即將再次上報，可能是一個好的抄底機會。但如果是因為管理不規(guī)范、業(yè)績不真實，或者是業(yè)績下滑而撤材料，投資者就要當心了。
1、業(yè)績下滑，利潤規(guī)模不足是大部分撤回IPO公司的通病
在今年撤材料的新三板企業(yè)中，有6家公司在2017年上半年出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，占比33%，下滑超五成的達到3家。還有2家公司由盈轉(zhuǎn)虧，分別是湘佳牧業(yè)（831102.OC）、天堰科技（833047.OC）。
這一趨勢從去年底開始出現(xiàn)，僅去年12月就有40家擬上市公司終止IPO。
此前，因為審核嚴格、過會率低，部分排隊企業(yè)有意錯過上會大考。不過，近期成批的擬IPO企業(yè)撤回材料，不少是因為不滿足“最近三年扣非凈利潤不低于1億元”條件而被勸退的。
知名博主@投行小兵今日在微博中指出了更為明確的撤回條件：
1. IPO在審的，三年凈利潤合計沒有一個億的，且最后一年不足5000萬的，撤回申請或者接受現(xiàn)場檢查；
2. IPO新申報的，主板要求最近一年凈利潤不低于8000萬元，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬元。
以上消息也暗合了最近了IPO撤回潮，已經(jīng)排隊9個月的陽光中科在公告中解釋稱，公司終止IPO是因為“上市計劃調(diào)整，決定暫緩上市進程”。但媒體報道，陽光中科終止IPO與監(jiān)管層窗口指導有關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，陽光中科2015~2017年扣非后歸母公司凈利潤累計為9458萬元，距離1億元還差500多萬元。而上海凱鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非凈利潤合計只有4300多萬元。
不過，也有少數(shù)企業(yè)接到“提示”，卻不主動撤材料。
有知情的市場人士對媒體表示：“企業(yè)當初申報的時候沒有這一硬指標，現(xiàn)在已經(jīng)為上市投入了很多成本，假如自身管理規(guī)范，收入確認也嚴謹，可以闖一闖。”
根據(jù)證監(jiān)會今年2月發(fā)布的新規(guī)，企業(yè)在IPO被否決后，至少應運行3年，才能籌劃重組上市。這也被市場解讀為不合格的擬上市企業(yè)主動撤材料的重要原因之一。
2、陽光中科終止IPO：第一大客戶同時為第一大供應商
2017年6月陽光中科（838982）擬在創(chuàng)業(yè)板上市的申請獲證監(jiān)會受理，開啟IPO排隊之路，至今已達259天。截止2018年3月8日，創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)139家，陽光中科排名45，已進入預披露更新狀態(tài)，審查進度很接近上會。
陽光中科主營多晶硅太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售以及分布式太陽能光伏發(fā)電站的建設(shè)與經(jīng)營。值得注意的是，陽光中科招股書顯示存在客戶集中及供應商集中的風險，且第一大客戶、第二大客戶同時是第一大供應商和第二大供應商。
2017年，陽光中科前兩大供應商分別是隆基股份、阿特斯陽光電力集團，合計采購金額7.84億元，合計占比74.16%。同時隆基樂葉光伏（隆基股份全資子公司）和阿特斯陽光電力集團又分別是陽光中科第一大客戶和第二大客戶，兩者銷售金額占全年度銷售比例超82%。
審核人員在反饋意見中要求陽光中科說明：“對于同是發(fā)行人客戶又是供應商的情況，請說明除了代加工采購原材料外，在自產(chǎn)自銷模式下是否也向相同供應商采購產(chǎn)品。”
在涉及多種業(yè)務的集團公司之間，產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系沒有那么嚴格，“客戶同是供應商”的情形并不少見。只是在IPO審查中，該情形直接涉及到企業(yè)經(jīng)營獨立性問題。根據(jù)以往審核情況，這種大客戶身兼大供應商的企業(yè)很大概率將被否。去年11月，聯(lián)德精材IPO首發(fā)被否，發(fā)行人第一大客戶與第一大供應商均是日本古河集團。發(fā)審委直接問及：是否對日本古河集團存在重大依賴，與其業(yè)務是否可持續(xù)，二者之間是否存在利益輸送。
3、上海凱鑫終止IPO：2016年凈利潤不足2500萬元
上海凱鑫（834957）處于環(huán)保行業(yè)，主營業(yè)務是為工業(yè)企業(yè)客戶提供節(jié)能減排和廢棄物資源化綜合利用的整體解決方案。公司計劃沖擊創(chuàng)業(yè)板，目前排在創(chuàng)業(yè)板第69位，已進入反饋階段。
2015-2016年及2017年上半年，上海凱鑫分別實現(xiàn)營收7671.7萬元、9278.75萬元、4514.5萬元；歸母凈利潤分別為1370.95萬元、2423.57萬元和732.05萬元，合計4526.57甚至不足一億元的一半。根據(jù)證監(jiān)會的窗口指導：三年合計凈利潤不低于一個億。上海凱鑫的業(yè)績體量偏小了一些。
另外值得一提的是，截至目前，第十七屆發(fā)審委審核了四家環(huán)保行業(yè)的IPO企業(yè)，其中三家被否、一家暫緩表決。
有業(yè)內(nèi)人士提醒，除了IPO審核中的常規(guī)問題，環(huán)保企業(yè)還需要注意分包合同管理、招投標程序、目前面臨的商業(yè)環(huán)境和業(yè)務特點等方面。
4、奇致激光終止IPO：產(chǎn)品質(zhì)量不合格，連續(xù)遭遇行政處罰
今年1月29日，奇致激光因存在向未取得醫(yī)療器械經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)銷售二類、三類醫(yī)療器械的情況，收到武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)食藥監(jiān)局出具的行政處罰決定書，區(qū)食藥監(jiān)局責令奇致激光改正違法行為并處以罰款1.5萬元。
兩天后，奇致激光宣布由于上市計劃調(diào)整的原因，擬終止創(chuàng)業(yè)板上市申請并撤回申請文件。
值得一提的是，近期奇致激光再次收到武漢市食藥監(jiān)局出具的行政處罰書，公司生產(chǎn)的半導體激光脫毛儀經(jīng)檢驗不合格，屬于生產(chǎn)(標簽)不符合國家標準的醫(yī)療器械的違法行為，市食藥監(jiān)局處以罰款2萬元。
某券商保代對媒體表示：”2018年對于投行來說，是一個挑戰(zhàn)的年份。許多項目都推遲了上市時間，一些項目有可能會繼續(xù)推遲到明年。”由于大發(fā)審委從嚴審核，IPO通過率維持在低位，這導致不少擬IPO企業(yè)主動撤回材料。
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