2019-03-19 00:00:00 來源： 點擊：3779 喜歡：0
“白求恩同志是加拿大共產(chǎn)黨員，五十多歲了，為了幫助中國的抗日戰(zhàn)爭，受加拿大共產(chǎn)黨和美國共產(chǎn)黨的派遣，不遠萬里，來到中國。”這段文字，相信很多人都能脫口而出。
現(xiàn)在，也有一家企業(yè)，上市15年了，為了幫助A股股民，經(jīng)過中國證監(jiān)會的核準，不懼麻煩，來到A股。
自2004年上市以來，它自公開市場累計融資6.26億元（首發(fā)3.46億元+定增2.8億元），累計盈利63億元。上市以來，已分紅13次，分紅金額累計20億元，分紅率為32%。
自2014年起，連續(xù)5年，他沒有一分錢銀行貸款，自2008年，連續(xù)10年，沒有進行過并購。上市以來，從來沒有發(fā)過債，15來僅僅從銀行貸來短期借款4.29億元，長期借款9000萬元，一年內(nèi)到期的非流動負債3000萬元。
這家企業(yè)，是華蘭生物。
他的實際控制人安康，擁有46.32%的股份（截至2018年6月22日），2016年、2017年，安康家族分別以205億元、180億元的身家，位居胡潤百富榜河南富豪榜中的第一位。
在wind一級行業(yè)分類中，華蘭生物與智飛生物、上海萊士、長春高新位列生物科技行業(yè)上市公司四大巨頭，其中智飛生物以784億元的總市值居首，華蘭生物以412億元的總市值居第四。（市值以2019年3月15日為準）
華蘭生物是一家從事血液制品、疫苗、基因工程產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。2018年上半年，在其銷售收入中，血液制品占據(jù)95.32%的比重。
智飛生物主營業(yè)務(wù)為疫苗、生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、推廣、配送以及進口疫苗的代理銷售等，2018年上半年，在其銷售收入中，自主產(chǎn)品二類收入5.63億元，占比27.20%。代理產(chǎn)品二類收入14.70億元，占比70.93%。
即使是從簡單的文字一樣可以看出，從華蘭生物到智飛生物，從行業(yè)巨頭到行業(yè)龍頭，這中間的距離，不僅是372億元的市值。
還有企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、研發(fā)能力、市場開拓能力，以及血液制品行業(yè)和疫苗行業(yè)之間的，行業(yè)增長空間的差距。
2019年3月，在北京。安康對投實說，“華蘭生物早已經(jīng)開始調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，下一步，華蘭生物還將向基因檢測、細胞治療等領(lǐng)域進行延伸擴展，逐漸形成血液制品、疫苗、單抗及重組藥物三駕馬車為核心的產(chǎn)業(yè)格局。”
華蘭生物不滿足于僅僅做“血液制品巨頭企業(yè)”，而致力于“生物科技企業(yè)”甚至“生物制藥企業(yè)”的雄心，已經(jīng)呼之欲出。
2月25日，華蘭生物（002007.SZ）發(fā)布業(yè)績快報，2018年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.17億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤11.41億元，分別較上年同期增長35.84%和39.05%。
華蘭生物表示，業(yè)績增長主要系血液制品保持穩(wěn)定增長、四價流感病毒裂解疫苗報告期內(nèi)上市銷售，疫苗業(yè)務(wù)收入和凈利潤大幅增長。
那么，從血液制品生產(chǎn)巨頭，到生物科技行業(yè)龍頭，華蘭生物還要跨過幾個關(guān)口？
第一關(guān)
血液制品增速放緩
銷售渠道費用激增存貨、應(yīng)收賬款增長
盡管大老板的愿景是三駕馬車，但目前華蘭生物的絕對當家產(chǎn)品還是血液制品。
這個領(lǐng)域是國家嚴格管制的領(lǐng)域，老的玩家，因此可以享受一定的“牌照紅利”。2001年起，國家規(guī)定不再設(shè)立新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，這決定血液制品行業(yè)從此是一個“只有固定玩家，而且數(shù)量只能更少不再多”的行業(yè)。
市值風云的研報顯示，1998年國家對血液制品行業(yè)率先實行GMP認證制度，有36家企業(yè)通過了GMP認證。2009年具有GMP認證的血液制品還有31家，目前只有27家在運營了。目前我國主要的血制品有11種（沒包含肌丙、凍干靜丙、靜注已免等小單品），而國外有近30種。目前，只有華蘭生物和上海萊士做到了主流單品的全布局。
財報顯示，華蘭生物是我國血液制品行業(yè)中血漿綜合利用率最高，品種最多、規(guī)格最全的企業(yè)之一。血液制品有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白等11個品種（34個規(guī)格）。
從營業(yè)收入看，血液制品是華蘭生物業(yè)績的最核心來源，2018年上半年貢獻了95.32%的營收，營收總額11.45億元，2013年-2017年華蘭生物血液制品的毛利率維持在60%左右。
但是從增速看，華蘭生物2017年血液制品營業(yè)收入同比增長14.49%，較2016年增速大幅放緩。
根據(jù)華蘭生物業(yè)績快報，其2018 年度營收為32億元，同比增長35.84%，歸母凈利潤為11.4億元，同比增長39%。
公司披露的增長原因是“血液制品保持穩(wěn)定增長、四價流感病毒裂解疫苗報告期內(nèi)上市銷售，疫苗業(yè)務(wù)收入和凈利潤大幅增長。”
顯而易見，盡管華蘭生物在血液制品行業(yè)中一直保持巨頭的地位，但受限于各方面的原因，想要像2016年之前，血液制品的黃金時代，有20%~30%的確定性增長，已經(jīng)有難度了，只能“穩(wěn)定增長。”
從華蘭生物的歷年年報數(shù)據(jù)里，也能看出端倪。
2016年4月6日，國務(wù)院常務(wù)會議確定2016年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革重點，推行從生產(chǎn)到流通和從流通到醫(yī)療機構(gòu)各開一次發(fā)票的“兩票制”。2017年1月，國務(wù)院下達了明確通知，綜合醫(yī)改試點省(區(qū)、市)和公立醫(yī)院改革試點城市的公立醫(yī)療機構(gòu)要率先推行藥品采購“兩票制”。
從圖中可以看出，2013~2016，是華蘭生物營收和利潤增長最好的時期，2015年，6月1日起，血液制品實現(xiàn)自主定價，華蘭生物的利潤在2016年有了長足的增長。
但2016年，兩票制落地，這在華蘭生物的發(fā)展上，也有比較大的影響。
由于在此之前，我國的血液制品領(lǐng)域供給是緊平衡狀態(tài)，換言之，是經(jīng)銷商求著華蘭生物要貨。因此，華蘭生物在銷售隊伍的建設(shè)上，并不十分重視，這從2016年之前，華蘭生物的銷售費用極低，也可以看出端倪。
兩票制之后，經(jīng)銷商鏈條被壓縮，華蘭生物對銷售渠道掌控能力不足的短板迅速暴露。體現(xiàn)在賬面上，就是銷售費用的飆升和存活的激增。
2016年華蘭生物銷售費用激增238%至6844.29萬元，占當年營業(yè)收入的比重達到3.54%，2017年銷售費用2.68億元，同比增長291%，占營業(yè)收入的比重達到11.30%。
而在2015年華蘭生物的銷售費用僅有2023.22萬元，兩年時間，銷售費用增長了超12倍。
華蘭生物在2017年報中披露：“兩票制、藥占比等多項醫(yī)療改革政策出臺后，渠道中經(jīng)銷商的存貨意愿降低““公司將采取積極調(diào)整銷售策略，加大學(xué)術(shù)推廣力度，加強銷售隊伍建設(shè)，加強對二、三線城市和三級甲等醫(yī)院的銷售布局等措施做好血液制品的銷售工作”。
與業(yè)績變動一致，2016年華蘭生物應(yīng)收賬款和存貨均出現(xiàn)大幅增長，2016年末存貨增長54%、應(yīng)收賬款增長129%。
截至2018年上半年末，華蘭生物存貨余額12.77億元，占總資產(chǎn)的比重為23.50%，應(yīng)收賬款余額達到7.81億元，占總資產(chǎn)的比重為14.37%。
這也表明華蘭生物在以放寬信用周期為代價來換取增長。
由于進口的增長和各大巨頭采漿數(shù)量和產(chǎn)能的增長，華蘭生物在2017年年報中認為，目前，我國血液制品的市場需求，已經(jīng)從緊平衡狀態(tài)到了基本平衡的狀態(tài)，市場競爭日趨激烈。或許，這也是華蘭生物希望從血液制品一家獨大，到“三駕馬車”一起支撐的根本原因。
但是，無論如何，在這第一輛馬車，也是當之無愧的“頭馬”上，華蘭生物對銷售的掌控，應(yīng)該是還需要加強。
第二關(guān)
疫苗競爭激烈 研發(fā)壓力大
2005年，華蘭生物成立華蘭生物疫苗有限公司，目前已成為我國最大的流感病毒裂解疫苗生產(chǎn)基地。
目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）。
2018年6月13日，華蘭生物和長生生物幾乎同時獲得了四價流感疫苗的生產(chǎn)批文。但由于長生生物被處罰、退市，國內(nèi)四價流感疫苗就只有華蘭生物一家可以供應(yīng)。2018年9月6日，華蘭生物的首批四價流感疫苗上市銷售。
前述上述四大生物科技A股上市公司巨頭中，華蘭生物與智飛生物，智飛生物2017年營業(yè)收入13.43億元，其中疫苗收入12.63億元，增速205.07%，而華蘭生物2017年疫苗收入2.81億元，同比增速157.88%。
華蘭生物2018年的年報尚未發(fā)布，但2018年疫苗的數(shù)據(jù)，應(yīng)該會更加漂亮，因為其當家產(chǎn)品——四價流感疫苗于2018年9月6日上市銷售。
這應(yīng)該體現(xiàn)到2018年的年報里。
疫苗行業(yè)研發(fā)周期很長，甚至長達10年以上，產(chǎn)業(yè)化開發(fā)時間更長，更存在較大的不確定性。
華蘭生物面臨的是產(chǎn)品研發(fā)能力和日益激烈的同行業(yè)疫苗企業(yè)競爭。
2017年華蘭生物銷售費用增幅將近3倍，而其研發(fā)投入增幅為32.47%；智飛生物2017年研發(fā)投入增長23.83%，銷售收入增長55.91%。
第三關(guān)
單抗產(chǎn)品仍處于臨床試驗 帶量采購沖擊波
2013年，華蘭生物成立華蘭基因工程有限公司，正式進軍基因重組與單克隆抗體領(lǐng)域。根據(jù)華蘭生物公告，基因公司研發(fā)的曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗于2014年正式申報臨床試驗。2017年報顯示，上述產(chǎn)品正在按計劃開展臨床試驗。
公開信息顯示，華蘭基因工程研發(fā)的“貝伐珠單抗生物類似物”已進入III期試驗狀態(tài)。
與華蘭生物同時在進行研發(fā)的還有恒瑞醫(yī)藥、齊魯制藥等多家企業(yè)。帶量采購已經(jīng)大大降低仿制藥利潤，從產(chǎn)品研發(fā)、臨床試驗，到最終的帶量采購招標、一致性試驗，整個過程中存在的不確定性和風險也不可估量。
2019年3月13日，國家藥監(jiān)局發(fā)布消息，近日國家藥品監(jiān)督管理局召開“4+7”集采中標品種監(jiān)管工作調(diào)度會，要以“4+7”集采中標品種監(jiān)管為抓手，探索建立通過一致性評價品種的長效監(jiān)管措施。3月12日，國家衛(wèi)健委主任馬曉偉表示，“4+7”帶量采購還會進一步擴大范圍，向全國推廣。
從目前看，華蘭生物單抗產(chǎn)品還沒有明顯的業(yè)績貢獻。
盡管投實君問華蘭生物還有幾道坎兒，這個坎兒，是從巨頭到龍頭之前，需要邁過去的坎兒。
華蘭生物是一家靠技術(shù)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，踏踏實實跑到行業(yè)一線的公司，能力全面，木桶短板幾乎沒有。
最近十年來，國內(nèi)血制品行業(yè)風起云各家巨頭合縱連橫，據(jù)媒體統(tǒng)計，并購案超過了20起。
但華蘭生物幾乎從未出手。這就是一家老老實實分紅，老老實實內(nèi)生性發(fā)展的企業(yè)。
2017年12月22日，華蘭生物老板安康發(fā)布了增持計劃，將在半年內(nèi)增持股本的1%。
2018年6月22日，華蘭生物發(fā)布公告，2017年12月21日起至2018年6月20日期間，安康累計增持公司股份合計113.1780萬股，占公司總股本的0.12% ，累計增持金額3040.6567萬元。
本次增持后，安康先生直接持有公司股份1.67億股，占公司總股本的17.96%，間接控制公司股份比例為28.36%，直接和間接合計控制公司股份比例為46.32%。
老板真金白銀地拿企業(yè)的錢分紅，拿自己的錢增持，連銀行貸款都不要，這簡直就是“毫不利己、專門利人”的A股版寫照。
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