2019-01-24 00:00:00 來源： 點擊：3120 喜歡：0
展望2019年，我們認為二季度開始，需求回落在總量數據上的體現，可能會更加明顯。
2018年主要經濟數據都已經公布，四季度GDP增速6.4%，全年GDP增速6.6%，均和預期的一致。
但如果單看12月的數據，似乎整體要略好于預期，尤其是工業增加值增速。這也是數據公布后，國債期貨出現明顯回調的主因之一。12月中采制造業PMI跌破榮枯線到達49.4，進一步強化了經濟悲觀預期。
當然，這種實際值和預期的分化，并不意味著經濟在邊際上出現了好轉。目前各終端需求中，除基建投資筑底緩慢回升外仍難以看到有效托底經濟的力量出現，經濟仍然處于下行周期中，需求最弱的時候并未到來。預期差源于內外需都放緩的情況下，市場對經濟下行預期打得太足，節奏要比實際走得更快，2018年大類資產走勢很好地說明了這一點。
反映生產的工業增加值，12月同比增長5.7%，前值5.4%。三大門類中，采礦業是唯一增速提高的，從2.3%到3.6%。環保政策避免一刀切，加之天氣因素，是采礦業增速得以反彈的基礎。
盡管好于預期，但5.7%的單月增速，仍是2018年的次低，工業生產仍然比較弱。
往后看，我們認為工業增加值反彈的趨勢難以延續。總需求羸弱，而且企業也不看好未來的需求，2018年12月制造業PMI生產經營活動預期指數創下2016年2月以來新低。綜合來看制造業PMI的生產、新訂單、采購量、原材料庫存和產成品庫存等分項，經濟正從被動補庫存轉向主動去庫存，預計未來生產將繼續放緩。
再來看需求。2018年全年固定資產投資增速5.9%，持平于前11個月的值。基建投資反彈提供支撐，制造業投資增速持平，而房地產投資繼續回落。
全口徑基建投資增速在9月見底后，連續3個月反彈，全年增速為1.8%。如果看單月增速，反彈力度更加明顯，2018年9-12月單月增速分別為-2.0%、5.9%、3.5%和7.7%。7月以來的加快項目審批、保障城投合理融資需求等各類基建補短板政策，逐步奏效。
制造業投資是2018年各類需求的最大亮點，在不解和爭議中，全年增速達到了9.5%，高于去年同期4.7個百分點。民間投資是支撐制造業投資企穩的主體，其2018年投資增速為8.7%。
全年9.5%的增速，與前11個月的增速持平，制造業投資增速可能已接近頂部位置。在民間企業內源性現金流創造能力不如國企、外部融資環境整體不通暢的情況下，民間制造業投資逆勢回升，主要支撐動力是被動的設備更新，而2016年以來的利潤改善提供資金來源。
參考2016年國企制造業設備更新的經驗，大約持續了一年時間，我們預計民間制造業設備更新的高點在2019年一季度附近，后續將放緩從而拖累整體制造業投資。
地產投資全年增速9.5%，相比于1-11月的累計增速放緩了0.2個百分點，基本符合預期。新開工面積增長17.2%，比1-11月份提高了0.4個百分點，房企趕工期的邏輯依然在。
房地產各類數據中，我們認為有兩點值得關注：
一是銷售面積增速回落，但銷售金額增速上升。2018年前11個月，房地產銷售面積和金額的增速分別為1.4%、12.1%，而全年增速分別為1.3%和12.2%。兩者之間的分化，意味著從全國范圍來看，房價有止跌企穩的跡象。
根據融360的數據，2018年12月全國首套房貸平均利率5.68%，近23個月以來首次下降。在“房住不炒”的原則下，各地“因城施策”，部分城市已經開始放松地產調控，房貸利率下降對低庫存城市房價的影響需要關注。
二是竣工面積同比-7.8%，相比于1-11月的-12.3%大幅收窄了4.5個百分點。近幾年開發商普遍采取趕工期的策略，商品房達到預售條件后，繼續施工的動力不足，而是加快銷售回款去開發新的房地產項目，這一策略使得新開工面積增速對竣工面積增速的領先性弱化。
中央堅持“房住不炒”的政策，加之房企外部各類融資渠道基本都被規范，在不看好銷售可持續性的情況下，開發商的策略可能在2019年上半年逐步轉向減少開工而加快已有項目的竣工。體現在數據上， 2019年上半年可能將看到統計局公布的商品房待售面積止跌回升。
12月社會消費品零售總額同比增長8.2%，前值8.1%。如果剔除掉價格因素，12月實際社消增速6.7%，相比于11月增速提高了0.9個百分點，改善幅度更為明顯。社消名義增速和實際增速之間的缺口，10-12月分別為3.0%、2.3%和1.5%，實物性消費品的通脹壓力在減弱。
作為社會消費品零售當中的最大項，汽車銷售增速在12月的跌幅收窄，從前值-10.0%回升到-8.5%，對社會消費品零售總額的拖累，從1.2個百分點減少到1個百分點。
展望2019年，我們認為二季度開始，需求回落在總量數據上的體現，可能會更加明顯。預計制造業投資增速在2019年一季度將見頂，房地產投資下行的趨勢難以扭轉，基建投資雖然會繼續反彈，但債務高壓監管下地方政府在其中所起的“杠桿”作用弱化，難以對沖制造業和房地產投資的放緩，固定資產投資增速將趨于繼續放緩。
消費在汽車拖累減弱、減稅作用下，預計能維持平穩，但難以承擔擴大內需的重任。
出口除了面臨中美貿易沖突的不確定性外，還有全球經濟下行、中國出口份額被擠占的壓力。目前來看，中美貿易沖突的談判，好于此前預期，但加大自美進口也是中美達成協議的重要條件。考慮到2018年中國對美貿易順差占同期中國總順差的92%，2019年凈出口對中國增長的貢獻，大概率將減弱。
在這種情況下，加大逆周期調控的必要性上升。財政政策是主角，包括提高財政赤字率、擴大專項債額度、結構性減稅等。貨幣政策同樣需要維持寬松，為寬財政提供流動性支持，并通過再貸款、定向降準等方式，引導資金從流向實體。而美國經濟見頂信號愈發明確、貨幣政策緊縮節奏放緩的外部環境，也為國內貨幣寬松打開空間。(本文作者介紹：聯訊證券首席經濟學家)
財政部：2018年國企利潤總額3.39萬億元 同比增長12.9%
2018年，國企總營收和總利潤均保持兩位數增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業利潤增幅較大。
1月21日周一，財政部官網公布的2018年1-12月全國國有及國有控股企業經濟運行情況顯示，國企總營收和總利潤均保持兩位數增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業利潤增幅較大。
其中，1-12月，國企營收總額58.8萬億元，同比增長10.0%；利潤總額3.4萬億元，同比增長12.9%；國有企業稅后凈利潤2.5萬億元，增長12.1%；國有企業凈資產收益率3.9%，增長0.1個百分點。
12月末，國有企業資產負債率64.7%，降低0.2個百分點。其中，國有企業資產總額178.7萬億元，同比增長8.4%；負債總額115.6萬億元，同比增長8.1%；所有者權益合計63.1萬億元，同比增長9.0%。
行業方面，1-12月，石油石化、鋼鐵等行業利潤同比大幅增長，均高于收入增長幅度。
以下是財政部全文：
2018年1-12月，全國國有及國有控股企業①（以下簡稱國有企業）經濟運行繼續保持較好態勢。盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業利潤增幅較大。
一、 國有企業主要經濟效益指標情況
（一）營業總收入。1-12月，國有企業營業總收入587500.7億元，同比②（下同）增長10.0%。（1）中央企業338781.8億元，同比增長9.8%。（2）地方國有企業248718.9億元，同比增長10.4%。
（二）營業總成本。1-12月，國有企業營業總成本570431.9億元，同比增長9.8%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長6.6%、9.5%和13.4%。（1）中央企業325798.6億元，同比增長9.6%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長5.7%、9.6%和10.5%。（2）地方國有企業244633.3億元，同比增長10.1%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長7.9%、9.5%和15.8%。
（三）實現利潤。1-12月，國有企業利潤總額33877.7億元，同比增長12.9%。（1）中央企業20399.1億元，同比增長12.7%。（2）地方國有企業13478.6億元，同比增長13.2%。
（四）稅后凈利潤。1-12月，國有企業稅后凈利潤24653.7億元，增長12.1%。歸屬于母公司所有者的凈利潤15311.6億元，增長10.1%。（1）中央企業14583.4億元，增長11.8%。（2）地方國有企業10070.3億元，增長12.8%。
（五）應交稅金。1-12月，國有企業應交稅金46089.7億元，同比增長3.3%。（1）中央企業32409.3億元，同比增長3.5%。（2）地方國有企業13680.4億元，同比增長2.8%。
（六）資產、負債和所有者權益。12月末，國有企業資產總額1787482.9億元，同比增長8.4%；負債總額1156474.8億元，同比增長8.1%；所有者權益合計631008.1億元，同比增長9.0%。（1）中央企業資產總額803391.7億元，同比增長6.7%；負債總額543908.6億元，同比增長6.3%；所有者權益合計259483.1億元，同比增長7.5%。（2）地方國有企業資產總額984091.2億元，同比增長9.8%；負債總額612566.2億元，同比增長9.6%；所有者權益合計371525.0億元，同比增長10.1%。
（七）凈資產收益率。1-12月，國有企業凈資產收益率3.9%，增長0.1個百分點。（1）中央企業5.6%，增長0.2個百分點。（2）地方國有企業2.7%，增長0.1個百分點。
（八）資產負債率。12月末，國有企業資產負債率64.7%，降低0.2個百分點。（1）中央企業67.7%，降低0.3個百分點。（2）地方國有企業62.3%，降低0.1個百分點。
二、 主要行業盈利情況
1-12月，石油石化、鋼鐵等行業利潤同比大幅增長，均高于收入增長幅度。
注：①本月報所稱全國國有及國有控股企業，包括中央管理企業、中央部門和單位所屬企業以及36個省（自治區、直轄市、計劃單列市）的地方國有及國有控股企業，不含國有一級金融企業。
②由于企業增減變動以及股權變化等客觀因素影響，不同期間納入全國國有及國有控股企業匯總范圍的企業不完全相同。本月報同比增長相關數據，由本期匯總范圍內企業本年數據與同口徑上年同期數據對比計算得出。 華爾街見聞
國家統計局：中美經貿摩擦對中國經濟影響總體可控
中新網1月21日電 國家統計局局長寧吉喆21日表示，從去年二季度開始，中美經貿摩擦初見端倪。中美經貿摩擦對經濟運行影響確實是有，但影響總體可控。
資料圖：工人在勉縣制衣廠生產線工作。 毛建軍 攝
國務院新聞辦公室今日舉行新聞發布會，國家統計局局長寧吉喆介紹2018年國民經濟運行情況，并答記者問。
在發布會上，寧吉喆談及中美經貿摩時表示，從去年二季度開始，中美經貿摩擦初見端倪。面對經貿摩擦，中國政府及時采取“六個穩”的政策，即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。
“應該說中美經貿摩擦對經濟運行影響確實是有，但影響總體可控。”寧吉喆說。
寧吉喆表示，過去兩個月中國主要經濟指標有升有降，總的還是緩中趨穩。以12月份為例，投資、消費、工業、服務業等主要指標或者是持平、或者是略有上升，總體是穩定的。
他介紹，1-12月固定資產投資同比增長5.9%，與1-11是持平。12月，社會消費品零售總額同比增長8.2%，比11月加快了0.1個百分點；規模以上工業增加值同比增長5.7%，比11月提高了0.3個百分點；服務業生產指數同比增長7.3%，比11月加快0.1個百分點；制造業PMI雖有下降，但非制造業商務活動指數上升，服務業持續處于景氣區間，建筑業指數大幅上升。
寧吉喆表示，說到經貿摩擦，不僅是對中美兩國的經濟有影響，對全球經濟都有影響。總體上中國克服這個影響在繼續前進。中美經濟合則兩利、斗則兩敗，合則多贏，世界各國都受益，斗則多輸。
寧吉喆指出，從長期發展趨勢看，世界經濟發展的全球化趨勢沒有改變，中國經濟深度融入世界經濟，中美貨物貿易額超過6300億美元，互利共贏的本質不會改變，合作需求潛力十分巨大。
與此同時，寧吉喆表示，也要看到，中國經濟增長總體上是內需主導，2018年消費增長貢獻率和投資增長貢獻率加在一起超過100%，凈出口的貢獻率是負的。
他說，“中國國內市場開拓的空間十分廣闊，經貿摩擦沒有也不會改變我國經濟發展的基本面，中國經濟抗御壓力的韌性、應對沖擊的后勁，長期穩中有進的態勢沒有也不會改變。”
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